百人百家乐|商业银行依然主要根据贷款基准利率提供LPR报价

 新闻资讯     |      2019-08-30 05:11
百人百家乐|

  北京时间8月1日凌晨2时,美国联邦储备委员会宣布,将联邦基金利率目标区间下调25个基点到2%至2.25%的水平。在今年已有20多个国家先后宣布降息的背景下,美联储十年来首次降息,是否意味着全球将再度进入货币宽松周期。与此同时,对我国而言,全球“降息潮”将对货币政策运行产生怎样的影响,又该如何应对呢?

  降息25个基点!北京时间8月1日,美联储宣布了2008年12月以来首次降息。专家认为,美国经济并没有出现明显衰退迹象,此次降息更多出于“预防性”考虑。在美联储降息后,新兴市场可能迎来“降息潮”。

  美联储当天结束货币政策例会后发表声明说,6月份以来的信息显示美国经济保持温和扩张,就业市场增长强劲,家庭消费支出增长与年初相比有所回升,但企业固定资产投资一直疲软。美国整体通胀率和剔除食品、能源价格后的核心通胀率仍低于2%的目标。

  美联储主席鲍威尔当天在新闻发布会上表示,美联储此次降息是为防范全球经济增长放缓和贸易政策不确定性带来的下行风险,帮助抵消这些因素对美国经济的不利影响,并推动美国通胀更快回到2%的目标。鲍威尔表示,这属于加息周期中的政策调整,并不代表一长串降息的开始。

  “目前来看,美国经济并没有出现明显衰退。因此,美联储此次降息主要是为了预防经济发展动能减弱或增速放缓。”渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰对《上海金融报》记者表示,“事实上,美联储过去也有在经济未衰退时进行降息的例子,如1995年和1998年。此次降息的背景比较接近1998年的情况,而在1998年连续3次降息后,美国经济直到2001年才衰退,由此可见,1998年的降息有效将美国当时的经济衰退周期延迟了2-3年。”

  美国商务部近日公布的数据显示,今年二季度美国经济按年率计算增长2.1%,低于一季度3.1%的增幅,但仍高于预期。

  王昕杰认为,当前美国失业率处于历史低位,通胀也维持在允许范围内,为美联储进一步调整货币政策提供了足够的空间。预计美联储年底前还可能降息1次,幅度为25个基点。

  嘉盛集团全球研究团队主管Matt Weller也认为,此次降息只是美联储的调整政策,是为了让经济继续增长,实现通胀目标。美联储今年大概率降息2次,下一次可能在9月份。

  “美联储此次降息的效果可能呈现两面性。”西南财经大学全球金融战略研究室主任方明对《上海金融报》记者表示,“一方面,降息将对美国经济起到一定支撑作用,但另一方面可能形成美国经济衰退的不良预期。”

  “美联储上一轮加息周期一定程度帮助美国走出了2008年全球金融危机的不利情况,但我认为,此时降息有些操之过急,维持利率水平不变可能是美联储目前最好的选择。虽然‘预防性’降息对经济发展有一定利好,但也很可能增强‘自我实现’的概率,即市场形成对美国经济衰退的预期,使得美联储不得不很快进入降息周期。而进一步降息可能继续催生美股泡沫,最终从利好转成利空。同时,降息也会导致美元下行,并使美国国债吸引力下降。”方明进一步指出。

  值得一提的是,美联储宣布降息25个基点后,美国三大股指当日不涨反跌,收盘跌幅均超1%。美国总统特朗普在美股收盘后称,美联储此次降息幅度“让我们失望”,市场原本希望听到鲍威尔说,美联储开启“漫长而激进的降息周期”。

  对此,方明指出,美联储的货币政策面临来自经济和政治两方面的压力。“特朗普一直试图干预美联储的决策。在这种情况下,美联储能否维持货币政策中性,保持其独立合理的判断和决策,是一项长期考验。”方明称。

  在美联储降息前,今年以来,全球已有约20家央行降息。与此同时,虽然日本央行和欧洲央行暂时按兵不动,但也均维持宽松货币政策。

  7月30日,日本央行宣布,维持现行超宽松货币政策不变,并下调2019财年经济增速和物价走势预期。日本央行还决定,将短期利率维持在-0.1%的水平,并将通过购买长期国债使长期利率维持在零左右。

  在此之前,欧洲央行召开货币政策会议,在维持欧元区三大关键利率不变的同时,调整前瞻性指引,预期关键利率至少到2020年上半年将“保持或低于当前水平”。欧洲央行在货币政策声明中强调,鉴于欧元区实际通胀和通胀预期持续低于目标水平,有必要将高度宽松的货币政策延长一段时间。

  方明指出,目前降息的国家以新兴市场国家为主,但出于自身原因,降息频率和幅度并不同。“如土耳其央行降息幅度最大,一次性降息425个基点。这是由于该国在金融危机后,经济一直没有得到有效复苏,希望通过降息恢复经济发展。”

  中金公司研报预计,在美联储降息后,将有更多央行跟着降息,尤其是新兴市场将迎来“降息潮”。

  “对新兴国家而言,美联储降息后,若不跟随降息,本币就会升值。这将对该国的出口造成不利影响,特别是在贸易保护主义抬头的当下,冲击会更大。若跟随美联储降息,则可能面临通胀风险。同时,对经济基本面不太好的新兴市场国家而言,这可能导致资本外逃与货币挤兑。至于这样的风险有多大,会带来多大程度的冲击,将取决于美联储降息的力度与周期长短。”复旦大学经济学院世界经济系教授华民对《上海金融报》记者指出。

  对中国而言,方明认为,美联储降息是相对较好的消息,有利于人民币汇率的基本稳定,并降低资金流出压力。“当人民币汇率保持稳定时,中国的金融市场也会相对稳定,对外部资金的吸引力将增加。”

  美联储十年来首次降息后,我国央行是否会跟随降息,成为市场关注的焦点。对此,分析人士认为,全球货币政策进一步宽松,为我国货币政策灵活调整打开了空间,未来央行将“以我为主”,货币政策有望边际宽松。与此同时,旨在降低企业贷款成本的“利率并轨”在下半年或取得实质性进展。

  “中国央行大概率不会立即跟进降息。主要考量因素包括两方面:二季度GDP增速虽降至6.2%,但仍处年初目标中段附近;6月CPI保持在2.7%的阶段性高位,猪肉价格上涨推升CPI的可能性犹存。”东方金诚首席宏观分析师王青对《上海金融报》记者表示,“央行或需进一步观察两大宏观经济指标下半年具体走势,以确定是否降息。”

  王青进一步指出,在市场对美联储降息已有广泛讨论的背景下,近期央行主要负责人表示,“去年美国加息,中国没有跟随;现在美国减息,中国也要看自己的实际情况而定。总体来说,内地现时的利率水平合适。减息主要是应对通缩危险,但现在中国物价走势温和,所以现在的利率水平是合适的,可以说接近黄金水平,即舒适水平。”

  7月12日,央行货币政策司司长孙国峰表示,下一阶段央行“将继续实施稳健的货币政策,密切监测国内外经济金融形势的变化,在统筹平衡好内外均衡的前提下,要坚持‘以我为主’的原则,重点要根据中国的经济增长、价格形势变化及时进行预调微调,综合利用多种货币政策组合工具,保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定,同时推动深化利率市场化改革等措施,疏通货币政策向贷款利率的传导,促进降低企业融资实际利率。”

  王青指出,在当前全球央行集体偏鸽派,纷纷开启降息的情况下,我国央行保持“内外均衡”的难度实际趋于降低。特别是在美联储启动降息的背景下,短期内人民币兑美元贬值压力会有所缓和,央行坚持“以我为主”,货币政策灵活调整的空间随之加大。

  交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟也认为,全球其他主要央行均偏鸽派,减轻了人民币贬值的压力,为我国货币政策操作留出了更多空间,但由于更多关注国内经济金融情况,中国央行不会跟随美联储降息。“一方面,一旦下调基准利率,房地产市场很可能受益,或吹大房地产‘泡沫’,而目前政府正从多渠道堵住流入房地产领域的资金。另一方面,CPI在较高位运行,虽然主要由供给因素导致,但也会制约央行调降利率。我们预计,7月份CPI仍在2.7%的水平。”唐建伟对《上海金融报》记者表示。

  “在美联储降息推动新一轮全球货币政策宽松深化的背景下,下半年国内货币进一步灵活调整(包括实施降息)的空间已经打开。”王青指出,“近期,制造业PMI持续处于收缩区间,预示下半年国内经济下行压力依然较大,货币政策逆周期调节需求上升;考虑到当前消费增速偏低,猪肉以外的其他主要商品价格上涨压力较小,下半年CPI大幅超过3.0%的可能性不大,后期通胀走势对货币政策不会产生明显掣肘。我们判断,下半年央行仍有可能延续货币政策边际宽松态势,不排除适时降息的可能性。”

  “我们认为,经历了去年5月以来多次外部冲击洗礼,人民币汇率韧性已显著改善,且今年以来中美利差已扩大至100个基点左右的‘舒适区间’,汇率波动对中国央行货币政策的影响或已有所削弱。房价方面,在央行引导银行信贷利率下行过程中,货币政策边际宽松有可能向房地产市场外溢,房价存在一定的周期性上行压力,这或是当前央行调整货币政策的主要考虑因素之一。不过,未来各地房地产调控措施会相应加码,年内稳房价目标仍有望达成,在经济下行压力犹存背景下,房价对央行降息的制约作用较为有限。”王青预计,“下半年央行将优先选择通过结构性货币政策引导资金流向民营、小微企业等实体经济薄弱环节,这意味着后期定向降准还将持续,TMLF(定向中期借贷便利)及再贷款再贴现操作规模也会扩大。”

  唐建伟表示,从去年下半年起,我国货币政策已逐渐从稳健中性转向中性偏宽松。鉴于国内经济下行压力犹存,为实现“六个稳”的目标,预计下一阶段货币政策仍将偏松调节,“虽然年内降息的概率不大,但央行可能通过TMLF等实现政策利率的下调,定向降准政策仍可期。”

  国金证券分析师边泉水表示,中国央行可能在9月份以后选择以降低OMO(公开市场操作)利率、MLF利率等货币市场利率为主的方式“降息”。“主要原因有三。第一,受全球需求影响,PPI同比增幅在7、8月份或将转负,通缩压力显现,需要降低政策利率以压低名义利率,保证实际利率不变。第二,房价上行压力减轻,对降息的约束减弱。第三,猪肉、水果等食品价格对CPI的上行支撑被能源和核心CPI的下行对冲,整体CPI同比升幅可控,对降息的约束并不高。”

  “从潜在的降息措施看,鉴于基准贷款利率已逐渐淡出,我们判断,旨在降低企业贷款成本的‘利率并轨’有望在下半年取得实质性进展,即市场报价利率(LPR)将取代现有的贷款基准利率,成为银行对企业贷款的主要定价基准。下半年央行或将通过调降公开市场操作利率的方式,结合‘利率并轨’改革,在引导LPR走低的过程中,推动企业贷款成本实质性下行。”

  王青进一步指出,“当前LPR利率形成机制最大的不足在于,商业银行依然主要根据贷款基准利率提供LPR报价,导致LPR自2015年10月以来一直保持不变,不能反映真实市场价格。未来,LPR或将主要由商业银行实际平均资金成本决定,在存款利率保持基本稳定的同时,重点参考MLF(中期借贷便利)、NCD(同业存单)、DR007(存款类机构7天质押式回购利率)等一组市场化利率,最终目标是让LPR及企业的银行贷款利率随市场利率‘动起来’。”

  唐建伟也认为,央行下阶段可能重点推进“利率并轨”进程。“就LPR盯的‘锚’而言,国际上有两大模式,以美国为代表的盯政策利率模式和以日本为代表的盯市场利率模式。对中国而言,‘利率并轨’不可能一蹴而就,逐步完善政策利率的报价或更为重要。”

  值得关注的是,孙国峰近日表示,随着推动银行更多地运用市场报价利率作为贷款报价的参考,有利于疏通货币政策向贷款利率的传导,促进降低贷款的实际利率。他称,下一阶段央行将会同有关部门深化利率市场化改革,发挥货币、监管、财税等政策的合力,促进小微企业贷款实际利率进一步降低。

  有观点认为,降息有助于降低小微企业和民营企业融资成本。对此,唐建伟指出,我国当前存贷款基准利率已处于历史较低水平,基准贷款利率并非导致企业融资难、融资贵的症结所在。“实体经济融资成本下行缓慢,与基准利率关系不大,而与金融市场的结构,如信用分层问题有关。当前银行间市场流动性充裕,但向信用端的传导受阻。在‘宽货币’向‘宽信用’的传导渠道没有畅通之前,即使降息,融资难、融资贵问题仍将存在。”

  唐建伟进一步指出,要真正降低小微企业融资成本,不能完全依赖商业银行,也需要财政贴息、税收优惠等政策跟上,“财政政策年内仍有发挥较大作用的空间,特别是应进一步发挥减税降费的作用,提升企业的信心和盈利能力,企业活,经济才活。”

  在王青看来,后期财政政策力度将在一定程度上受年初预算的约束,货币政策在稳增长中的作用有望加强。“下半年经济下行压力犹存,宏观政策稳增长需求上升。考虑到当前系统性金融风险整体呈收敛态势,货币政策无论在数量还是在价格维度,下半年均存在进一步发力空间。央行将继续保持市场流动性处于合理充裕状态,DR007等市场利率还有小幅下行空间。同时,央行三季度或将继续实施定向降准。”王青称,“若央行年内采取降息行动,综合考虑国内经济走势及外部风险演化状况,合适的时点或在四季度。”

  北京市公安局海淀分局备案号:1101084565 违法和不良信息举报电话 :